商业模式不同造就盈利能力迥异v9.51.04.02

商业模式不同造就盈利能力迥异游戏介绍

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商业模式不同造就盈利能力迥异下载方式:

①通过浏览器下载

打开“商业模式不同造就盈利能力迥异”手机浏览器（例如百度浏览器）。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名，点击下载链接【blog.blog.blog.m.www.share.blog.m.baike.mobile.blog.mobile.m.kgxup.com】网址，下载完成后点击“允许安装”。

②使用自带的软件商店

打开“商业模式不同造就盈利能力迥异”的手机自带的“软件商店”（也叫应用商店）。在推荐中选择您想要下载的软件，或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。

③使用下载资源

有时您可以从“”其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后，进行安全扫描以确保没有携带不 安全病毒，然后点击安装。

商业模式不同造就盈利能力迥异安装步骤:

🦛🤽🏇第一步：🏀访问商业模式不同造就盈利能力迥异官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://blog.blog.blog.m.www.share.blog.m.baike.mobile.blog.mobile.m.kgxup.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

🏌️🚴🐌第二步：💐选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择商业模式不同造就盈利能力迥异。

🐋🛺🦁第三步：🐼 下载商业模式不同造就盈利能力迥异软件：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

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🌰🦘🏂第五步：🦘启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用商业模式不同造就盈利能力迥异软件。

🎋🏋️🐮第六步：🏈更新和激活（如果需要）： 第一次启动商业模式不同造就盈利能力迥异软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：商业模式不同造就盈利能力迥异软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

商业模式不同造就盈利能力迥异使用讲解

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🍃第三步：点击【开始转换】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入商业模式不同造就盈利能力迥异教程

1.打开商业模式不同造就盈利能力迥异，进入商业模式不同造就盈利能力迥异前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入商业模式不同造就盈利能力迥异，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

商业模式不同造就盈利能力迥异特点

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相关介绍

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身化道，应该是化作人道，那具神像……”徐逸帆想到气运云海之上，张玉清的神

> 厂商新闻《商业模式不同造就盈利能力迥异》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-10-29 05:53

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粗略研究，由于商业模式的不同，净利率的排序分别是金融、品牌消费、资源、资源类制造业和工业类制造业。看巴菲特60多年的持股，其重仓多在品牌消费、金融、资源和传媒中反复切换。这是经过商业模式筛选后的选择。

本刊特约 凌鹏/文

巴菲特最看重净资产收益率（ROE），但ROE受周转率和杠杆影响，其最纯粹的盈利来源是净利率。本文比较不同商业模式下代表公司的净利率水平，希望对投资有所启发。

我们将商业模式分为品牌消费、金融、资源、资源类制造业和工业制造业等五大模式，选取这五大模式中已经成功的代表企业，统计其2000年后所有年度扣非净利率的最大值、最小值、平均值，所有数据按平均值进行排序。

商业模式与盈利能力比较

第一类品牌消费，我们选取12家公司，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、片仔癀、海天味业、涪陵榨菜、东阿阿胶、索菲亚、云南白药、中国中免、青岛啤酒、伊利股份，涉及白酒、中药、调味品、家居、旅游、啤酒、乳制品等行业。

从数据统计可以看出两点：

其一，品牌未必导致高净利率。布鲁斯·格林沃尔德在《竞争优势》中分析过，差异化、品牌未必能带来高盈利，因为维护这种差异需要付出很大的代价。他在书中举了汽车的案例。

从上述12家公司的数据就可以看出这种差异，茅台的净利率高达50%，平均40%，但青啤、伊利等只有4%-5%的水平。

所以在研究品牌消费时一定要注意其壁垒、维护品牌的成本，只有拥有壁垒和竞争优势才可以将品牌力转化为提价权。只有拥有了提价权，才可以维系高净利率。

其二，较难亏损，碰到这类特殊情况，可能是买点。

对于消费品，一旦建立了品牌，一般较难亏损。像伊利在2008年扣非净利率-8.3%，是因为次贷危机叠加三聚氰胺事件，事后看就是一个难得的买点。

第二类金融，包括银行、证券、保险和地产。金融类用净利率不太合适，因为其天然有巨大杠杆，必须考虑杠杆后的盈利能力，所以这里用ROE代替。

金融类的净利率和ROE普遍较高，景气时尤其如此，这和杠杆有关。但杠杆是把双刃剑，因此金融企业首要的就是平时的拨备制度。但似乎只有银行业有事先的拨备制度，其他行业都只是亡羊补牢、事后诸葛。以地产为例，2017年之前损益表中“资产、信用减值损失”一栏都鲜有计提，原因就是处于土地和房价的长期牛市，未雨绸缪似乎多此一举。这也是最近几年该行业困境的根源，龙头企业的净利率和ROE都难免出现负值。

除地产外，其他金融类公司（特别是银行、保险）的高盈利均来自国家给予的特许经营权。欲戴王冠、必承其重，既然享受了好处，也自然要为实体经济让利。

第三类，资源股，选取石油、煤炭、铜等6家公司，包括中国海油、中国神华、山西焦煤、紫金矿业、中国石油、江西铜业等，没有考虑稀土、锂钴等小金属。

资源品会阶段性过剩，所以净利率的波动比较大。但又由于长期的稀缺性和不可再生性，享受长期较高的净利率。

过去几年，由于新能源的发展，很多人认为旧能源会永远退出历史舞台。实际上这种看法在过去百年间阶段性出现，比如石油最初的用途是照明、代替鲸油，随着电灯发明，石油一度被认为“毫无用处”。后来汽车出现了，需要大量的汽油，石油又焕发了生机。再比如区块链、人工智能都需要大量的电力，而电力需求又回到煤炭。

因此，这些传统能源是大自然的一种馈赠，尚待人类去慢慢发掘其用处，切不可因为一时的“无用”“过剩”而遗弃。

第四类，资源类制造业，如万华化学、海螺水泥、华鲁恒升、中国巨石、东方雨虹、中国石化等，这类公司和资源股有着千丝万缕的联系，它们本质上就是把资源品加工成商品。它们中很多不直接占有资源，仅为加工，所以它们的净利率和资源价格关系较复杂。

资源价格不能太低，否则其需求和库存均受累；但资源价格也不能太高，否则成本无法向下转嫁。正是由于这种属性，这类制造业公司的平均净利率要显著低于资源股。

第五类，工业制造业。相较于上述四类，这类公司的商业模式最差。它们既没有国家赋予的特许经营权，也不像品牌消费那样享有长期提价权，更不像资源品具备稀缺性和不可再生性，因此其净利率整体较低，并且波动巨大。

但这类公司往往能短期傍上科技或者某种赛道的快车，需求激增和短期供给不足导致其净利率飙升。此时，企业会憧憬美好的未来，大量投产。但由于缺乏足够壁垒，更由于技术快速迭代，这些产能在几年后会成为负担，使高企的净利率回归，甚至出现亏损。

和资源企业不同，这类企业的产能无法窖藏。资源类公司即便出现了产能过剩，其产能可以被窖藏，待到需求再起时拿出来使用，功效差别不大。但这类制造业产能设备，一旦窖藏，再拿出时可能就是“废铜烂铁”，因此这类企业没有产能出清的概念。

因此，这类企业应警惕净利率高企，往往好日子不过三年，但也确实有异常值，比如台积电。

从1994年至2020年大致30年间，台积电平均净利率高达34.68%，从来没有低于10%。如果剔除科网泡沫破灭那三年（2001-2003年分别是11.54%、13.3%、23.28%），其平均净利率可以高达37.01%，完全可以比肩品牌消费。

一个重资产、高科技的制造业公司能长期维持这么高的净利率，实属罕见。这可能与台积电断档式的技术领先有关系。其他公司在攻克10纳米时，它已经量产10纳米、攻克7纳米；等追赶者量产10纳米、攻克7纳米，它早已量产7纳米、攻克5纳米。这种技术上的断档领先使台积电的量产制程一直保持高净利率，而其他竞争对手总要承受降价的压力。同时，这种领先使台积电的研发成本充分摊薄，而其竞争对手永远处于夸父追日般的困境，前一波资本开支尚未摊薄、下一波已经在路上。这就像当年的微软，明明已有WINDOWS 98，但由于WINDOWS 95的研发成本还未收回，所以推迟WINDOWS 98的上市。

建立参考标准

需要说明的是，本文的统计只是粗略研究，公司的选取和商业模式划分都有较大主观成分。但从大致结论看，由于商业模式的不同，净利率的排序分别是金融、品牌消费、资源、资源类制造业和工业类制造业。不同分类的行业天花板和波动性都可以参考其中的代表性公司。

新技术和新商业模式是不同的概念。本文按照商业模式划分，是因为商业模式是一个企业做生意的本质方式。

很多人将新技术和新商业模式混为一谈，实际上很多新的事物从商业模式上看只不过是旧瓶装新酒。但1999年的互联网是一种新的技术，同时也是一种新的商业模式。其实台积电也是一种新的商业模式，因为在它之前只有IDM、没有Foundry。

研究过往、研究各行业成功失败的案例，是为了建立一种标准体系，这样就不会迷失在个股短期的高景气中。这就像地图，知道了山有多高、水有多深，方可在世间安然行走。

实际上，一个人如果能从别人的失败中学到东西，那就是最低的学习成本 。研究失败、建立死亡列表，对投资至关重要，是最有效的风控措施。还是芒格的那句话，“如果我知道自己死在哪里，那就永远不要去那个地方。”

而通过这些研究和比较，我们也终于明白巴菲特的行业侧重。看巴菲特60多年的持股，其重仓多是在品牌消费、金融、资源和传媒中反复切换，前三者就是上文净利率较高的三类产业。传媒业在互联网出现之前，也享有一定的区域壁垒，但互联网打破了这种壁垒，所以巴菲特在上世纪90年代以后就不再投资这类公司。可见，巴菲特并非纯粹的“翻石头”，他的持股是经过商业模式筛选的，这几类行业比较容易附着价值、成为时间的朋友。

（作者系荒原投资董事长。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于10月18日出版的《证券市场周刊》





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